솔직히 말하면 저는 모멘텀이라는 단어를 꽤 오래 그냥 흘려들었습니다. S&P500도 알고 나스닥도 아는데 모멘텀은 왠지 복잡한 파생 전략 같아서 일단 패스했습니다. 지금 연금저축이랑 IRP 모두 나스닥에 묻어두고 있으니 굳이 더 알 필요가 있나 싶기도 했고요. 그런데 직접 파고들어보니 생각보다 단순한 구조였고, 특정 구간에서는 나스닥보다 수익이 더 높다는 사실을 알게 된 뒤로는 외면하기가 어려워졌습니다.
달리는 말에 올라타는 전략, 모멘텀이 뭔가요
모멘텀 투자란 최근 성과가 좋은 종목을 사서 그 흐름이 이어지는 동안 수익을 취하는 방식입니다. 흔히 "Buy high, sell higher"라고도 불리는데, 싸게 사서 비싸게 파는 가치투자와는 정반대 논리입니다.
여기서 모멘텀 점수란 단순히 주가가 많이 올랐는지를 보는 게 아닙니다. 과거 12개월 수익률을 변동성으로 나눠서 산출합니다. 즉, 1년 동안 50% 올랐더라도 등락을 거듭하며 오른 종목보다 꾸준하게 완만하게 오른 종목에 더 높은 점수를 부여합니다. 추세의 안정성까지 보는 구조입니다.
팩터 투자(Factor Investing)라는 개념이 있는데, 이는 시장 수익률을 초과하는 특정 특성이나 요인을 가진 종목군에 체계적으로 투자하는 방식입니다. 모멘텀은 가치(Value), 저변동성(Low Volatility), 퀄리티(Quality)와 함께 학문적으로 가장 많이 검증된 팩터 중 하나입니다. 시카고 대학 파마-프렌치 연구 이래 수십 년 치 데이터로 유효성이 반복 확인됐습니다. (출처: Fama-French Data Library)
S&P500 모멘텀 지수는 S&P500 구성 종목 500개 중 이 모멘텀 점수가 높은 상위 100개를 골라서 만든 지수입니다. 비중도 시가총액만으로 결정하지 않고 모멘텀 점수까지 반영합니다. 개별 종목 편입 한도는 9%로 설정되어 있습니다.
제가 처음 이 구조를 이해했을 때 가장 놀랐던 건 나스닥100과의 차이였습니다. 일반적으로 기술주가 많이 오르면 모멘텀도 빅테크 위주일 것이라고 생각하는 분들이 많은데, 실제로는 전혀 다릅니다. 모멘텀 점수가 낮으면 엔비디아나 애플 같은 시가총액 1위 종목도 편출됩니다. 반대로 팔란티어나 오라클처럼 나스닥100에서는 비중이 작아도 모멘텀 점수가 높으면 높은 비중으로 들어옵니다. JP모건이나 월마트 같은 금융·소비재 종목도 주가 흐름이 좋으면 당당히 편입됩니다. 섹터 제한이 없다는 게 나스닥100과 가장 본질적인 차이입니다.
핵심 포인트:
- 모멘텀 점수 = 12개월 수익률 ÷ 변동성 (급등락 종목은 낮은 점수)
- 상위 100개 종목을 시가총액 + 모멘텀 점수로 비중 결정
- 개별 종목 편입 한도 9%, 연 2회(3월·9월) 정기 리밸런싱
- 섹터 제한 없음 → 기술주·금융·소비재 모두 편입 가능
리밸런싱이 전략의 엔진이자 약점인 이유
리밸런싱(Rebalancing)이란 보유 종목과 비중을 주기적으로 새 기준에 맞게 교체하는 작업입니다. S&P500 모멘텀은 연 2회 이 리밸런싱을 통해 포트폴리오 전체를 대규모로 갈아엎습니다.
2025년 9월 리밸런싱에서는 100개 종목 중 40개가 나가고 41개가 새로 들어왔습니다. 비중 기준으로는 포트폴리오 절반 가까이가 바뀐 겁니다. ETF 이름은 같아도 시기에 따라 전혀 다른 포트폴리오가 됩니다. 2020년 말에는 IT·경기소비재 비중이 50%를 넘었고, 2022년 말에는 에너지·헬스케어가 60% 이상을 차지하며 IT 비중은 거의 0에 가까웠습니다. 2024년 이후는 빅테크·반도체·금융이 혼합된 구성으로 넘어왔습니다. 시장 주도 섹터가 바뀌면 ETF 내부도 그대로 따라가는 구조입니다.
문제는 이 리밸런싱이 6개월에 한 번이라는 점입니다. 2023년 3월 리밸런싱에서는 직전 1년 주도주였던 에너지·헬스케어를 대거 담았는데, 2023년은 반대로 빅테크만 올라가는 장이 됐습니다. 6개월 동안 빅테크를 전혀 담지 못한 채 버텨야 했고, S&P500 대비 성과가 크게 뒤처졌습니다.
일반적으로 많이 오르는 전략은 빠질 때도 크게 빠진다고 알려져 있는데, S&P500 모멘텀은 이 부분이 좀 다릅니다. 변동성이 너무 높은 종목을 편입 단계에서 걸러내기 때문에 하락 구간에서는 S&P500과 비슷한 수준으로 빠지고, 반등 구간에서 더 빠르게 올라오는 경향이 있습니다. S&P 다우존스 인디시즈 공식 자료에서도 장기 백테스트 기준으로 이 특성이 확인됩니다. (출처: S&P Dow Jones Indices)
ETF로 투자하는 방법은 크게 두 가지입니다. 미국에 상장된 SPMO는 2015년부터 운용되어 10년 가까운 실적이 있는 검증된 상품입니다. 연 수수료는 0.13%입니다. 다만 연금저축이나 IRP 같은 절세 계좌에서는 매수가 안 되고, 매매 차익에 양도소득세 22%가 붙습니다.
저처럼 연금저축·IRP 위주로 굴리는 분들에게는 2025년 12월 출시된 국내 상장 버전인 KIWOOM 미국S&P500모멘텀이 현실적인 선택지입니다. 같은 지수를 추종하면서 ISA, 연금저축, IRP 절세 계좌에서 모두 매수할 수 있고 수수료도 0.12%로 SPMO보다 소폭 낮습니다. 장기 투자에서 절세 효과가 실제 수익률 차이를 만든다는 걸 직접 느껴온 입장에서는 이 차이가 작지 않다고 생각합니다.
아직 젊어서 어느 정도 리스크를 안고 갈 수 있다면 모멘텀 전략은 나쁜 선택이 아닙니다. 다만 리밸런싱 직후 6개월 구간에서 성과가 뒤처지는 시기를 버티는 인내심이 필요하다는 점은 미리 각오해야 합니다. 단기 부진에 흔들려 팔고 싶어지는 순간이 오면, 다음 리밸런싱까지 기다리면 된다는 구조를 다시 떠올리는 게 도움이 됩니다.
정리하면, S&P500 모멘텀 전략은 어떤 섹터가 오를지 예측하지 않아도 그때그때 잘 달리는 종목을 자동으로 담아주는 전략입니다. 제 포트폴리오에서 나스닥 100% 비중을 조금 줄이고 모멘텀을 일부 섞는 걸 진지하게 고민 중입니다. 달리는 말에 올라타는 게 두렵지 않다면, 한 번쯤 구조를 공부해볼 만한 전략이라고 생각합니다.
이 글은 개인적인 경험과 의견을 공유한 것이며, 전문적인 투자 조언이 아닙니다. 투자 판단과 책임은 본인에게 있습니다.